新葡亰496net使国内油脂油料期货色种体系国际化,也会有现货价格与远月公约的基差图

新葡亰496net,交收货的时间差带来的价格风险、仓储风险等一直是现货产业的心头之忧。应对此类风险的基差交易最早应用于港口农产品出口定价。上世纪60年代,这一模式在新奥尔良港口应用普遍,随后推广到…

在大连商品交易所第十届“国际油脂油料大会”召开之际,对于我国首个相对完整的产业链期货品种体系——油脂油料期货体系在十年中走出一条怎样的完善发展之路,引起业界广泛关注。十年来…
在大连商品交易所第十届“国际油脂油料大会”召开之际,对于我国首个相对完整的产业链期货品种体系——油脂油料期货体系在十年中走出一条怎样的完善发展之路,引起业界广泛关注。十年来,油脂油料期货市场与我国油脂油料产业同呼吸,共发展,为完善我国现代市场体系以及推动农业现代化,做出了巨大贡献,成为市场建设的典范。

A货源紧,油脂油料“不淡定”
11月中旬开始,油脂油料价格迎来一波小阳春行情,而近几个交易日油脂油料又出现一波大幅下跌行情。大起大落之后,豆油、豆粕价格后期将如何演绎?

交收货的时间差带来的价格风险、仓储风险等一直是现货产业的心头之忧。应对此类风险的基差交易最早应用于港口农产品出口定价。上世纪60年代,这一模式在新奥尔良港口应用普遍,随后推广到内陆各地。

为实体经济打造产业避险新平台

A货源紧,油脂油料不淡定

国际上,对规模较大的农产品贸易公司来说,基差图已经成为经营中不可缺少的重要工具,而且就像白领对办公软件的应用一样普遍和娴熟。

自2006年1月大连商品交易所上市豆油期货,使大商所油脂油料期货品种从最初的大豆、豆粕两个品种发展成为包括大豆、豆粕、豆油、棕榈油等相对完善的产业链系列。市场规模与结构初步完善。

11月中旬开始,油脂油料价格迎来一波小阳春行情,而近几个交易日油脂油料又出现一波大幅下跌行情。大起大落之后,豆油、豆粕价格后期将如何演绎?

基差图记录了上个世纪60年代起各地点每天或每周的基差变化,既有现货价格与近月合约的基差图,也有现货价格与远月合约的基差图。每家公司的图在此基础上又存在差异。

建立品种体系完善的期货产品链是市场发展的基础。2006年之前,在油脂油料品种中,大商所只有大豆、豆粕期货。经历了2004年大豆价格短期狂跌的“大豆地震”,国内油脂油料企业开始深度介入大豆、豆粕期货避险。但大豆、豆粕品种并不能完全覆盖企业现货风险,市场期待豆油期货,还有棕榈油期货。

期货日报记者近日跟随中粮期货农产品团队来到江苏张家港、南通等地的油厂、贸易商以及饲料厂进行实地调研,受访人士均表示,临近年关,油脂油料的消费并无太多的亮点,近一个多月行情大起大落或与渠道补库存有一定的关系。

据了解,嘉吉、ADM等公司在全国各地都设有收购站,采用收购站的买入报价作为当地的现货价格,并据此计算当地的基差。

继豆油期货上市,2007年10月29日,我国第一个纯进口品种棕榈油期货在大商所开盘,使我国油脂油料期货品种体系国际化。到2014年,大商所油脂油料期货成交量3.76亿手,成交额16.5万亿元,日均持仓272.03万手,分别约是2005年的5倍、8倍和9倍,年均增长率分别达19.22%、25.77%和27.37%。特别是豆粕期货,2012年以来年累计交易量一直位居全国商品期货市场的前三位。今年1至10月,黄大豆一号、黄大豆二号、豆粕、豆油、棕榈油5个品种共计成交4.21亿手,占大商所交易总量近5成,占全国51个期货品种成交总量的14.43%。

进入11月份以来,油脂油料价格颇不淡定。以豆油为例,11月15日豆油期货主力1705合约开盘价格为6570元/吨,随后一路飙涨。经过半个月的上涨,到11月底进入平台整理。

我国大豆产业链上存在百余家压榨企业及万余家饲料企业,豆类产品的国际化程度较高,国际大豆价格波动很容易对国内相关经销商事业带来冲击。而国际粮商均装备有经营“护身符”——以基差交易为主的成熟定价模式。

在国际市场上,据FIA统计,2007年至2014年,我国豆粕期货成交量在全球农产品期货期权排名中有4年位居榜首;棕榈油期货由2008年的第20名跃居至2014年的第5名;大豆和豆油期货均列前10位。

目前豆油处于盘整状态,后期走势可能会出现一些分化,很多获利盘可能会收割,他们会在期货上降库存,现在市场可能在交换筹码,但现货商则会继续持有头寸。江苏益嘉优生物科技有限公董事长朱健锋接受期货日报记者采访时表示。

在我国,基差交易始于2004年。一些经验意识超前的浙江榨油企业在国内率先开展了基差定价在国内豆粕市场的最先尝试。

随着品种体系的完善,交易所不断创新油脂油料品种的交易机制。2008年4月,大商所首次推出豆油、棕榈油间跨品种套利交易指令,是国内期货市场首次推出的基于交易所系统的跨品种套利交易指令。2014年7月以来,交易所先后推出棕榈油、豆粕、豆油等品种夜盘交易,为缓解价格隔夜跳空风险起到突出作用。

近几个交易日,豆油豆粕行情大变脸,连续重挫。截至12月23日收盘,豆油期货主力1705合约已跌至6858元/吨。金太阳粮油股份有限公司贸易部负责人陈闵君表示,近几个交易日油价快速下跌,有部分原因可能是临近年底,部分贸易商要抛货结算,同时需求也没有想象得那么好。

其背后,一方面,传统豆粕现货销售中的“一口价”定价由于缺少灵活性,导致豆粕交易的谈判和交易成本偏高;特别是贸易商和饲料厂豆粕价格未来预期价格会下跌时,“一口价”的销售缺乏市场吸引力。另一方面,大商所豆粕期货市场在2003年、2004年后得到迅猛发展,油厂、饲料厂及贸易商对豆粕期货的参与度逐步提高,大商所豆粕期货价格逐渐成为国内现货价格的风向标。

实体经济的参与才是期货市场发展的血液。十年来,中国大豆加工产业发展历经了初始阶段、整合阶段、提升阶段。而提升阶段正是企业参与期市力度最大最深的阶段。简单的套期保值已不能满足企业需求,国内大豆压榨行业对期货市场的使用开始进入精细化操作阶段。

在朱健锋看来,目前豆油的消费总体还是比较稳定的,前期价格上涨主要是供应环节出了问题,比如因环保限产,油脂厂的生产受到了限制。现在现货供应比较紧张,下游去油厂拿货都要排队。他透露。虽然今年油脂厂的开工率都很高,但长江沿线的油脂厂1011月份还在交9月份的货。

华北地区企业参与基差交易晚于华东榨油企业。据市场研究人士介绍,基差在国内油脂油料企业中的推广经历了外资公司推广——南方企业——东北、华北企业这样的接受过程。2006年,以Cargill、Luis
Dryfus公司为代表的合资与独资油脂企业开始将基差定价模式成规模、成系统地在国内豆粕和豆油销售中开始推广,并在豆粕市场中取得较好的反响。2008年前后,南方的部分民营榨油企业也开始加入豆粕基差定价模式的试点。2010年,以九三为代表的国有油脂企业吸收国内外基差定价经验,开始从国内原料收购到成品销售的全产业链基差定价创新,并取得不错成绩。

2001年中国加入世贸后,大豆品种便以无配额管理和3%的低关税农产品成为中国与国际市场对接的品种,进口大豆逐渐成为国内压榨企业的主要原料供应,国内压榨企业开始深度介入国内期货市场,通过国内国外两个市场管理大豆进口和价格波动风险成为企业基本经营模式,国内企业在现代市场经营能力建设上,逐步与国际市场对接。数据显示,2014年,参与大商所油脂油料品种交易的客户增长至40.68万户,单位客户增长迅速,从2005年的21.6%上升为40.9%,单位客户持仓始终保持在50%左右,在国内期货市场中均处于较高水平。值得一提的是,伴随着企业对期货工具的运用逐渐娴熟,近年市场出现了一些新的期现结合模式,如基差交易模式,油厂通过基差交易,可以完成整套的海内外套利操作,完全锁定风险和利润。

我们现在卖油给下游客户基本上不赊账,客户要先交20%的订金来订货,提货时要全款。中粮东海粮油工业有限公司油脂产品销售部相关负责人郭云也向记者证实了豆油货源紧俏的现象。

据了解,目前路易达孚、嘉吉等外资榨油企业均开展了豆粕、豆油的基差定价合同交易,但开展基差定价的企业占国内榨油市场规模仍有提升空间,基差作价合同在试点榨油企业总销售量中所占份额、基差报价连续性都有待提高。

当前,油脂油料期货市场面临两大新的发展机遇。一是大豆目标价格政策使大豆市场的市场化程度上进一步加深,发挥市场机制作用成为新形势下的要求;二是“一带一路”战略推进和国内期货市场国际化提上日程,将进一步推动油脂油料市场的国际化水平。2014年,我国正式启动东北四省区大豆目标价格改革试点,“黄大豆一号”合约活跃度显著放大。随着现货市场价格脱离收储托市保护,大豆期货市场的价格发现和避险中心功能将得到提升,有利于形成全球非转基因大豆定价中心,为中国大豆产业振兴带来新契机。而融入“一带一路”,推动国际化是期货市场当前和今后一个时期的战略方向,而国内豆粕现货对东南亚的出口贸易、棕榈油品种分布均使国内油脂油料与“一带一路”战略息息相关。马来西亚开发的毛棕油衍生产品,大商所的“豆粕期权”,不久都将成为产业链上的新成员。

供应紧俏,豆油的需求状况如何?餐饮市场对豆油的消费整体还是比较平稳,虽然大餐饮业对豆油的需求在下降,但这方面的减量已经转移到了中小餐饮业。朱健锋说。

用合约和制度形成市场竞争力

郭云告诉记者,按照惯例,9月份到年底都是油脂行业的采购旺季,但今年价格快速上涨,导致大客户的采购进度放慢。

品种合约,是期货市场可持续发展的内在动力。大商所对已上市的合约不断维护完善,也根据油脂油料产业发展的飞速变化,对合约进行修改补充,使合约始终适应现货市场和产业格局,满足企业需求。

以往面粉厂在市场旺季的时候采购会提前23个月,今年的行情在他们的意料之外,所以他们的采购比较保守,都是随用随采,不会提前采购,这导致一些中小客户也不敢大规模地去采购备货。郭云说。

2006年,大商所对豆粕期货交割标准进行了修改。当时,在产品生产技术不断进步下,油厂逐渐采用去皮和蒸煮工艺生产豆粕。豆粕新国标实施后,豆粕期货合约的质量标准在粗纤维、水份、尿素酶活性等指标上与现货贸易合同存在一定差异。大商所有针对性地将交割标准进行了调整:如,水份由小于等于12.5%改为小于等于13%;粗纤维由小于6%改为小于等于7%;粗灰分由小于7%改为小于等于7%,等等。修改后的豆粕期货合约更加方便了现货企业参与套期保值。

在她看来,今年休闲食品对豆油的消费量不是很大,他们的采购量跟往年相比还是有所减少的。但百氏有点例外,不管行情涨跌,他们今年的采购还是提前半年去做,因为他们要锁定渠道的利润。

2012年,交易所顺应现货市场变化,相继修改完善了棕榈油、黄大豆一号等合约。2009年10月棕榈油新国标实施后,棕榈油期货交割品核心指标之一的酸值等指标与现货市场实际需求出现差异。交易所对涉及质量要求和检验的两部分内容进行了修订,同时对涉及到酸值和标签两个内容进行了完善;“黄大豆一号”交割质量标准与现货贸易流通情况出现偏差。交易所对原合约规则中交割替代品、相关升贴水设置等方面进行了完善,并引入了散粮交割方式。运行情况证明,合约交割质量标准的修改完善,使企业能更好地利用期市进行风险管理,降低了市场不确定性,进一步提高了品种流动性。

从今年的期货行情来看,他们提前采购其实还是蛮不错的,因为期货是近强远弱,这对原料采购是非常好的。郭云表示,由于豆油价格大幅上涨,他们的客户开始关注一些小油种,比如橄榄油、菜籽油、葵花籽油等,希望从小油种上寻找突破。

制度创新的典型是在油脂油料品种上推出的立足于集团经营的“仓单串换”业务。长期以来,由于交割库分布于不同区域而产生的异地接货问题长期困扰着饲料企业等下游中小微企业参与期货交易交割的积极性。2013年12月创新推出了仓单串换业务试点。这是继厂库交割制度在豆粕品种上首次引入国内期货市场后,大商所进行的又一制度和服务方式创新,在服务整个产业的同时强化了对中小微企业的服务力度。

相对于豆油,豆粕的需求相对看好一些。东海粮油饲料销售部相关人士表示,明年的生猪市场还是看好,随着规模化进程加快,市场对全价饲料需求意愿会加强;肉禽虽然普及率已高,但仍有一定的增长空间;水产目前利润空间大,是饲料行业的主要利润产品,对饲料的需求有一定的增长潜力。

仓单串换业务是指客户在交割买入集团所辖交割库的仓单后,通过与集团签署串换协议,可实现异地提货或由集团为其注册该集团其他交割库的仓单。2014年7月和11月,大商所又分别启动了两期串换试点业务,其中豆粕品种串换试点进一步扩容,豆油和棕榈油实现了豆油的品质串换、仓库提供串换服务。今年9月,大商所又与集团企业联合推出了新一期的豆粕、豆油和棕榈油“仓单串换”业务,增加了油粕品种串换主体,增添了交割月仓单串换申请次数,串换费用的降幅达三分之一,实现了现货报价常态化。这一制度创新,降低了饲料企业等中小微买方客户对交割地点不确定的担忧,使客户参与结构优化,市场力量实现平衡。随着基差定价模式在市场运用日渐成熟,更多中小微企业参与到市场风险管理中来。

整体来看,饲料需求不会有太大的波动,但各个区域肯定会有变化。他说。

在市场运行发展中,大商所还不断加强交割库管理、优化交割库布局。2007年12月,大商所调整豆粕仓单管理模式,由不对库管理调整为对库管理,还多次扩大油粕品种交割库容、优化交割库布局和结构。在黄大豆一号产区黑龙江设库,解决了困扰期现货市场十余年的问题,目前,产区交割量占总交割量一半以上。大商所共调整豆粕品种指定交割库13次,豆油品种8次,棕榈油品种8次,增设了物流优势明显的仓库,调整了部分交割仓库资格,提升了交割仓库整体资质水平,保障了期货市场稳健运行。

不过,中粮期货农产品事业部副总监张立认为,从需求上来讲,豆油没有太多的亮点,主要还是供应端出现了问题。

大商所相关人员表示,未来油脂油料市场将继续成为期市制度创新的重要实验场。如“仓单串换”方面,将研究由集团内向集团间、集团外延伸的可行性,并促进将串换商品品质由期货交割标准品扩大到更多的不同类型的产品,拓展串换品质的范围;同时,交易所还正在推动“黄大豆二号”合约及相关制度的修改,以有效激活“黄大豆二号”合约,进一步完善油脂油料市场风险管理工具。

现在油厂在打包卖基差,但买方不是很积极,说明市场风险已经挺高了。现在基差大部分还是贸易商在买,豆油的基差250元/吨他们都很积极地买,而豆粕的基差在200元/吨他们却不太愿意买,说明明年可能还是会油强粕弱。张立判断。

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